永艺股份—越南基地再结构,国际化推进,办公椅龙头生长可期

发布时间:2021-03-27 00:33 阅读次数:
本文摘要:中信建投公布投资研究陈诉,评级: 买入。永艺股份(603600)事件1 月 11 日,公司公布关于投资建设第二期越南生产基地的希望通告, 公司全资孙公司越南永协、越南永辉、越南永丰划分与越南 DSVK 工业股份公司(标的公司)现股东签订《股份转让协议》,以合计约 1506.50 万美元的对价收购 DSVK 工业股份公司100%股份。 本次收购的目的是为了取得标的公司名下位于越南平阳省总面积为 12.36 万平方米的土地的使用权,用于建设第二期越南生产基地。

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中信建投公布投资研究陈诉,评级: 买入。永艺股份(603600)事件1 月 11 日,公司公布关于投资建设第二期越南生产基地的希望通告, 公司全资孙公司越南永协、越南永辉、越南永丰划分与越南 DSVK 工业股份公司(标的公司)现股东签订《股份转让协议》,以合计约 1506.50 万美元的对价收购 DSVK 工业股份公司100%股份。

本次收购的目的是为了取得标的公司名下位于越南平阳省总面积为 12.36 万平方米的土地的使用权,用于建设第二期越南生产基地。我们的分析和判断获得越南 12.36 万平米土地使用权, 结构越南生产基地二期公司拟作价 1506.50 万美元收购越南公司,以获得其位于越南平阳省土龙木市福新坊神浪 3 工业区总面积为 12.36 万平方米的土地的使用权,用于建设第二期越南生产基地。此次收购是公司为有效规避国际商业摩擦风险, 确保主业连续快速生长,进一步落实国家“一带一路”倡议、优化公司国际化产能结构的重要举措,由于公司现有越南生产基地产能已无法有效满足客户需求,公司此举将进一步结构外洋产能, 提高公司焦点竞争力和风险抵御能力, 久远来看有利于公司继续提升市场占有率。

多品类座椅配合发力,外销为主,业绩体现良好永艺股份是从事康健座椅研发、生产和销售的国家高新技术企业,公司主要产物包罗办公椅、培训椅、推拿椅椅身、休闲椅、儿童椅、沙发及功效座椅配件等。2019 年前三季度,公司营业收入为 17.72 亿元,同比增长 4.45%,归母净利润为 1.43 亿元,同比增长 93.84%,扣非后归母净利润为 1.24 亿元,同比增长130.01%。分产物来看, 公司办公椅、 推拿椅椅身和沙发销售收入是支持公司谋划业绩增长的主要因素。公司 2019 年上半年公司办公椅业务收入为 7.37 亿元,占营业收入比重为 64.98%, 毛利率为19.34%, 较 2018 年同期提升 3.80pct; 沙发业务收入为 2.70 亿元,占营业收入比重为 23.83%, 毛利率为 18.16%; 推拿椅椅身业务收入 1.05 亿元,占营业收入比重为 9.29%, 毛利率为 11.60%; 功效座椅配件业务收入为 0.28 亿元,占比为 2.43%, 毛利率为13.91%, 较 2018 年同期提升 1.47pct; 休闲椅业务收入为 0.20 亿元,占比为 1.75%, 毛利率为 23.33%, 较 2018 年同期提升下降-0.31pct。

分地域来看, 公司外销比例较高,且外销扩展迅速。2018 年,公司外销收入为 18.29 亿元,占比为 76.15%,其中美洲占比最高,为 44.43%,欧洲、亚洲的收入占比为 19.05%、11.21%;内销收入为 5.73 亿元,占比为 23.75%。公司在国际市场主要接纳 ODM 的方式向北美、 欧洲和亚洲等市场销售, 2018 年,公司自有品牌实现收入 0.73亿元,占比为 3.03%,毛利率为 39.22%; 非自有品牌 23.29 亿元,占比为 96.60%, 毛利率为 14.81%。分渠道来看, 公司以大宗业务为主,主要为美洲、亚洲、欧洲等地域的品牌商、商业商、零售商提供产物,同时公司启动跨境电商业务,进一步拓宽了外洋市场销售渠道。

针对海内市场,公司专门设有内销子公司椅业科技, 实现线上线下联合,鼎力大举建设海内品牌、拓展营销网络,加速扩大海内市场销售份额。2018 年公司大宗业务收入 23.29 亿元,占比为 96.60%, 线上销售为 0.37 亿元,占比为 1.53%。

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产能全球结构对冲风险, 海内市场多维度开拓公司现在将努力稳步推进全球化生长战略, 在全球主要市场的产能结构,实现公司的全球化结构。一方面通过贴近市场、就近结构的原则降低公司的生产成本,提高公司的生产灵活性,另一方面规避商业摩擦风险,实现公司谋划稳健性。公司推进越南生产基地产能的建设和释放, 对冲中美商业摩擦风险,同时努力推进罗马尼亚生产基地建设,深度开拓欧洲及其他外洋市场。同时,公司在产物计划、渠道拓展、效率提升、品牌建设和服务规范五个方面全力开拓海内市场。

在产物建设方面, 公司努力针对海内市场需求开发设计主流产物,快速精准响应海内市场需求, 着力打造办公椅和民用休闲沙发自主品牌,努力提升品牌影响力和知名度; 在渠道建设方面,公司继续推进渠道建设,通过线下经销署理、电商新零售平台、民用署理专卖等方式进一步拓宽销售渠道,建设健全销售体系; 在服务方面, 进一步健全售后服务体系,优化服务流程,提高服务效率,助力品牌建设和渠道拓展。投资建议:我们预计永艺股份 2019-2020 年营业收入划分为 25.63、 30.49 亿元,同比增长 6.30%、 18.96%;归母净利润划分为 1.84、 2.31 亿元,同比增长 77.09%、 25.54%,对应 PE 为 23.7x、 18.9x, 首次笼罩给予“买入”评级。

风险因素:原质料价钱上涨; 国际商业摩擦连续升级等。点击下载海豚股票APP,智能盯盘终身免费体验。


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